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舞台灯光设备龙头率先受益全球演艺市场复苏

更新时间:2021-11-21

  ● 广东企业科技特派员“定制化”服务助企业破解!(1)公司前身为浩洋有限,成立于2005年,通过并购智构桁架、法国雅顿等优质公司,持续拓宽业务板块,增强自身在海内外市场的品牌知名度,并逐步成为国内舞台灯光设备龙头企业。

  (2)受新冠疫情影响,公司2020年业绩有所下滑,但长期来看公司业绩呈增长趋势。2020年,公司实现营业收入4.00亿元,同比下降52.70%;实现归母净利润8812.66万元,同比下降59.13%。但随着疫苗全球推进疫情得到有效控制,娱乐演出活动将相继恢复,带动相关舞台灯光设备需求,我们预计公司业绩有望迎来拐点。

  (3)公司持股较为集中,核心员工激励充分。公司实际控制人为蒋伟楷、蒋伟权先生,分别持股36.70%、11.99%;员工持股平台持股2.34%,核心员工激励充分。

  (1)舞台灯光设备历史悠久,种类丰富。我国舞台灯光设备历经四个阶段,已步入全面数字化时代,并在发展过程中持续完善设备种类,灵活应用于不同演艺活动场景。近年来伴随着政策出台支持,行业景气度有望快速反弹。

  (2)全球演艺市场空间广阔,舞台灯光设备需求高。海外层面,ResearchAndMarkets预测,2021年全球独立艺术家和表演艺术公司市场达1813.90亿美元,同比增长16.20%,海外演艺市场规模的扩大将直接带动舞台灯光设备的蓬勃发展。国内层面,2020年人均GDP和人均可支配收入分别同比增长3.58%、4.70%,叠加“十四五”重点发展文旅行业的宏观发展战略,我们预计,国内演艺市场规模有望进一步扩张。

  (3)2019年我国演艺设备市场规模近2000亿元,舞灯光设备超400亿元。近年来,人民的个性化消费需求提升,叠加相应政策出台,我国演艺市场规模有望进一步扩大,推动演艺设备市场不断发展。2019年我国演艺设备市场规模为1960.60亿元,2024年将达2642.70亿元,年复合增速为6.15%。根据我们测算,2019年我国舞台灯光设备市场规模为407.99亿元(占比22.02%),预计2024年达到728.89亿元(占比27.58%),年复合增速为12.31%。

  (1)行业竞争激烈,市场集中度不高。2017年全球生产规模前三大公司的市场份额为14.28%,生产规模前十大公司的市场份额为27.88%,市场集中度不高。目前行业内主要竞争公司包括ROBELighting、ClayPaky、ADJ集团、海恩系统等,其中ROBELighting为全球舞台灯光设备领先企业,2018年收入为1.45亿美元(折合人民币9.95亿元)。

  (2)公司作为后起之秀,发展速度较快。销售模式层面:公司拥有“OBM+ODM”双重模式,前期通过ODM顺利开拓欧美市场,并在企稳后通过收购法国雅顿,将其纳入自有品牌等方式,提升OBM的销售占比。客户层面:公司在发展的过程中积累了ADJ集团、海恩系统、哈曼国际等国际知名品牌客户。技术研发层面:公司始终坚守自主创新和自主知识产权的“护城河”,并在产品技术领域紧追全球领先企业步伐。综合以上优势,我们判断公司将率先受益全球演艺市场复苏。

  我们预计2021-2023年公司营收分别为4.85亿元、9.22亿元、13.56亿元;分别同比+21.26%、+90.22%、+47.04%;归母净利润分别为1.08亿元、2.29亿元、3.53亿元,分别同比+22.76%、+111.64%、+54.38%;EPS分别为1.28元、2.72元、4.19元;按照2021年7月19日股价对应PE分别为41、19、13倍。受益演艺市场复苏,公司作为国内舞台灯光设备龙头,未来市占率有望持续提升;首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:国际贸易摩擦的风险;经营模式的风险;汇率波动风险;外协加工生产的风险;海外疫情反复的风险;原材料供应风险;核心技术和管理人员流失风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;行业市场规模测算偏差风险。